债务危机读后感（二）
在上一篇文章中债务危机读后感，我们了解到了桥水基金、Raymond Thomas Dalio
为什么要研究债务危机、债务周期的一些基本概念、债务危机为何有周期性等等内容。
在本篇文章中，我们详细了解一下，通胀性去杠杆化周期的相关内容。
金本位被抛弃
德国于 1914年 抛弃了金本位制度。第一次世界大战爆发后，德国政府为了筹措战争资金，停止了货币与黄金的兑换，使得德国马克不再以黄金为支撑。这一举措标志着德国正式脱离金本位体系，转而通过印刷纸币来支持战争开支，导致了严重的通货膨胀。
战后，德国经历了恶性通货膨胀，直到1923年采用新货币“伦腾马克”才逐渐稳定经济，但并没有恢复金本位。1931年在全球经济大萧条的背景下，德国再次放弃任何恢复金本位的计划。
目前全球所有国家都不再使用金本位制度。金本位制度在20世纪逐渐被各国抛弃，主要原因是经济增长对货币供应的需求增加，而金本位体系下货币供应受限于黄金储备，难以适应现代经济的发展需求。
以下是金本位被逐步废除的几个重要历史节点：
第一次世界大战（1914年）：许多国家，包括德国、英国和美国，因战争需要资金而暂时停止了金本位。
1930年代经济大萧条：全球经济危机加剧，各国为了增加货币供应，逐渐脱离金本位。1933年，美国在罗斯福总统领导下停止了金本位的国内兑换。
布雷顿森林体系（1944年）：二战后，美国与其他盟国建立了以美元为核心的布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，而其他货币与美元挂钩。尽管美元仍然与黄金挂钩，但这已不再是传统的金本位体系。
尼克松冲击（1971年）：美国总统尼克松宣布“关闭黄金窗口”，终止美元与黄金的直接兑换，标志着金本位制度彻底结束。从此，全球转向了由市场决定汇率的法定货币制度。
如今，世界各国使用的都是 法定货币（Fiat Currency），即货币的价值由政府和市场信任背书，不再与黄金或其他实物资产挂钩。
战争与债务
1914年8月12日
德国的银行提供帮助；动员成功，获得资金
1915年3月4日
德国在芝加哥发行债券：银行家请求认购——参战国发行的首笔债券
1915年3月10日
德国的银行没有黄金了，政府号召爱国民众用储存的黄金购买战争债券
1915年4月10日
德国面临巨额债务，一年5亿美元，税收翻番
1914年7月—1918年11月：一战
一战（1914年7月—1918年11月）为这场巨大的债务危机搭建了舞台。战争期间，德国退出金本位制，积累了大量内债、外债，开始大量印钞来填补不断飙升的财政赤字，出现了第一次货币贬值和通胀。基于1870年普法战争的经验，德国人预计战争很快就会结束，并且相信自己最终会击败协约国，从协约国获得大量赔偿。事实证明，战争异常漫长而昂贵，军费主要是通过发行国内债务解决的。最终，德国非但一无所获，还被迫支付巨额战争赔款。
与当时大多数国家一样，德国在战争初期奉行金本位制。所有纸币，包括所有政府债券，均可以按固定兑换率兑换为黄金。然而，到1914年，央行（即帝国银行）已经没有足够的黄金按人们期待的那样以固定价格兑换流通的纸币。[1]
战争爆发后，精明的德国人急忙将纸币换成金条，给银行系统造成挤兑。几周内，央行和财政部向大众兑付了价值1.95亿马克的黄金（约占其黄金总储备的10%）。[2]
暂停兑换黄金
为了防止黄金进一步流失，确保银行系统的流动性，避免货币供应大幅萎缩，德国政府于1914年7月31日暂停纸币兑换黄金。[3]
政府还授权帝国银行购买短期国库券，并将国库券与商业票据一道作为担保发行纸币。[4]
随后的印钞速度很快：到8月底，流通的帝国银行钞票（纸马克）数量增加了约30%。
货币既是交换媒介，也是财富储存手段。当投资者持有许多未来付钱的承诺（即金钱债权），并且该货币的供应与支撑货币的基础绑定时，央行发行这种货币的能力是有限的。当投资者想把债券换成钱花掉时，央行就陷入两难境地：要么违约，要么大量发行货币，而这会导致货币贬值。
因此，每当（1）流通的货币量远大于作为（按指定兑换价格）货币的发行基础的黄金储备，以及（2）投资者担心纸币贬值而急于将纸币兑换为黄金时，央行要么减少货币供应（即收紧信贷），要么停止兑换黄金，发行更多纸币。这两种办法都不是长久之计。
央行几乎总是选择暂停兑换黄金，并大量印钞，而不选择收紧信贷，因为那样会更痛苦。
由于德国国内增加税收存在巨大阻力，而且德国基本上被排除在国际贷款市场之外，因此必须通过发行国内债券筹集军费。
1914年，德国政府的债务负担并不重。到1918年，德国政府的本币债务已累计达1 000亿马克，相当于德国GDP的约130%。
因此，政府靠借债维持战争开销，因投资者提供的资金不足，帝国银行被迫将债务货币化。这产生了增加货币供应的效果，增加的数额等于没有债券支撑的财政赤字额。由于债务货币化属于通胀性质（经济中流通的货币增多了，但商品和服务的数量不变），所以形成了一个恶性循环——债务货币化提高了通胀率，通胀率升高使实际利率下降，人们不再愿意购买政府债券，于是出现更多的债务货币化。
外币债务不能通过印钞解决
在战争的最后两年，德国政府开始借入外币债务，因为国内已难寻愿意接受以马克还款的贷款人。
与本币债务不同，硬通货（外币和黄金计价）债务不能通过印钞消化掉。
债务人必须用黄金或外汇来偿还债务。虽然硬通货债务不到德国总债务的10%，但仍然超过德国的全部公共黄金储备。
决策者认识到，如果德国输掉战争或者不能获得大笔赔款，那么靠硬通货还债会极其困难。德国帝国银行行长鲁道夫·哈芬施泰因称：“如果我们不能获得大量战争赔款，还债将会非常困难。”
打破与黄金的挂钩，将不断扩大的财政赤字货币化，加上战时经济破坏和物资短缺，导致马克汇率下降和通胀率上升。到1918年年初，马克兑美元汇率下降了约25%，物价升至原来的三倍
通胀性萧条
只有少数参战国陷入恶性通胀
一战（以及债务货币化）并不是德国战后通胀性萧条的直接原因。正如关于典型债务危机的原理部分所述，尽管所有国家和货币都可能发生通胀性萧条，但在具有以下特征的国家里最为常见。
- 没有储备货币：
全球投资者不会选择该国货币或债券来储存财富。 外汇储备较少：
防止资本外流的缓冲很小。- 外债规模较大：
如果外币的利率或汇率上升，或者以该货币计价的信贷供应出现短缺，那么债务成本就会上升。 - 预算或经常账户赤字规模庞大，不断增加：
因此需要举债或印钞来弥补赤字。 - 实际利率为负：
贷款人不能因持有该国货币或债券而获得足够的补偿。 - 曾有过高通胀和货币总回报率为负的历史：
人们对该国货币或债券的价值缺乏信心。
到战争结束时，德国经济符合上述所有条件。
截至2024年6月末，中国的全口径（含本外币）外债余额为181,399亿元人民币（约合25,453亿美元），其中中长期外债占44%，短期外债占56%。 从机构部门来看，广义政府外债占17%，中央银行外债占5%，银行外债占44%，其他部门（含关联公司间贷款）外债占34%。从债务工具来看，贷款、贸易信贷与预付款、货币与存款、债务证券等各类工具均有涉及。从币种结构来看，本币外债占49%，外币外债占51%，其中美元债务占81%。总体而言，中国的外债主要指标均在国际公认的安全线以内，外债风险总体可控。
根据2023年的数据，日本的外债总额约为652,333亿日元。 然而，日本同时拥有庞大的对外资产。截至2023年末，日本的净对外资产达到创纪录的471.3万亿日元，连续六年增长，继续保持全球最大债权国地位。 这意味着日本的对外资产远超其外债，整体上是一个净债权国。
截至2024年3月，美国的外债总额约为26.47万亿美元。
有债务危机的国家有哪些
截至2024年11月，全球多国面临债务危机或债务压力。以下是一些典型国家：
斯里兰卡：由于外债高企和外汇储备枯竭，斯里兰卡在2022年宣布债务违约，成为首个在21世纪20年代陷入债务危机的国家。
阿根廷：长期以来，阿根廷一直面临债务问题。2020年，阿根廷与债权人达成债务重组协议，但经济状况仍不稳定，债务压力持续存在。
黎巴嫩：自2019年以来，黎巴嫩经历了严重的经济危机，导致其在2020年首次出现主权债务违约。截至2024年，黎巴嫩的债务问题仍未得到有效解决。
赞比亚：2020年，赞比亚成为首个在新冠疫情期间宣布债务违约的非洲国家。尽管进行了债务重组谈判，但债务负担依然沉重。
加纳：加纳在2023年宣布暂停部分外债支付，寻求国际货币基金组织（IMF）的援助，以应对其债务危机。
巴基斯坦：由于外汇储备下降和债务负担加重，巴基斯坦在2024年面临严重的债务压力，正在寻求国际援助以避免违约。
此外，国际货币基金组织（IMF）指出，超过一半的低收入发展中国家已经或很可能陷入债务困境，约五分之一的新兴市场国家的主权债券交易价格低迷。
这些国家的债务危机通常由多种因素引发，包括经济增长放缓、财政赤字扩大、外汇储备不足以及全球经济环境变化等。为应对债务危机，各国通常寻求国际援助、进行债务重组或实施经济改革措施。
2024年，埃及的通胀性萧条
国际观察｜埃及外汇形势迎“变”局
埃镑汇率市场化后暴跌近40%，危机中的埃及经济走向何方？
埃及经济严重依赖外汇。长期对外贸易逆差导致埃及外汇储备“底子薄”。过去几年，新冠疫情冲击旅游业收入，乌克兰危机升级令埃及进口小麦支出大幅增加，埃及经济受到重创。加上美联储持续大幅加息，埃及外汇储备再受冲击，外汇短缺成为制约其经济发展的瓶颈。
由于缺乏外汇储备，除居民生活必需品外，大量商品进口受到严格限制，造成埃及国内市场供应不足，进而导致物价大幅上涨。自2022年开始，埃及通货膨胀率快速上涨后居高不下。据埃及中央公众动员和统计局数据，2023年埃及平均通胀率在30%以上，今年2月通胀率达35.7%。
与此同时，地区局势动荡加剧了埃及经济困局。去年10月新一轮巴以冲突爆发后，埃及外汇市场再次受到冲击。平行市场上，埃镑汇率屡创新低。