汇率下跌之后：日元贬值的宏观经济启示
是什么?
成熟债权国
成熟债权国是指那些在国际借贷和债务管理方面具有较强经济实力和信誉的国家。这些国家通常具有稳健的财政政策、较高的信用评级，以及长期稳定的经济增长。作为债权国，它们在全球金融体系中扮演着重要的角色，能够向其他国家或国际机构提供贷款或投资。
成熟债权国的特点包括：
- 强大的经济实力：通常拥有较高的国内生产总值（GDP）和稳定的经济基础。
- 稳定的金融体系：金融市场发达，能够吸引外部资本。
- 良好的信用评级：被国际信用评级机构（如标准普尔、穆迪、惠誉等）评为高信用等级的国家，借款成本较低。
- 对外贷款和投资能力：能够提供外部资金支持其他国家的经济发展或应对金融危机。
成熟债权国的典型代表包括美国、日本、德国、英国等，它们在全球经济中通常具有重要影响力。
日本作为世界第一大债权国，意味着它拥有全球最多的对外债务投资或贷款。具体来说，这指的是日本的政府、企业和金融机构持有的外国债务和金融资产（例如其他国家的国债、公司债券、股票等）总值高于其他国家。
这种情况的形成与日本的经济结构、储蓄率和货币政策密切相关。日本拥有较高的储蓄率，特别是家庭储蓄，这使得日本有大量的资本可以用于投资外国资产，尤其是外国政府债务。因此，日本通过购买其他国家的债务工具（如美国国债、欧洲债券等），使其成为世界上最大的债权国。
具体而言，作为世界最大的债权国的日本，拥有以下几个特点：
大量外汇储备和债权投资：日本通过政府或私人机构向其他国家或公司提供资金，包括购买外国政府债券、贷款等。日本外汇储备的规模也是世界领先的。
对美国债务的巨大持有量：日本是美国国债的最大外国持有国之一，这意味着日本对美国有很大的债务拥有权。
资本输出国：日本将大量资金投资到海外市场，尤其是在美国和欧洲市场，推动了资本的跨国流动。
稳健的财政管理：日本国内有稳定的财政政策和强大的金融体系，因此能够积累大量的对外债权。
虽然日本是全球最大的债权国，但它自身也负有相当大的国家债务。换句话说，日本的政府债务主要是通过发行国债来融资，这部分债务大部分由本国金融机构和投资者持有，因此它既是债务国也是债权国。
G7国家
G7（七国集团）是一个由全球七个主要工业化国家组成的国际经济组织。G7的成员国包括：
- 美国（United States）
- 加拿大（Canada）
- 日本（Japan）
- 德国（Germany）
- 法国（France）
- 意大利（Italy）
- 英国（United Kingdom）
G7的背景和作用：
- 成立背景：G7最早起源于20世纪70年代，尤其是在1975年，由于全球经济的困境和石油危机，七个工业化国家开始定期召开会议，讨论经济政策和国际问题。最初的成员包括美国、英国、法国、德国、意大利、日本，后来加拿大加入，成为七国集团的一员。
- 主要职能：G7的主要目标是协调成员国之间的经济政策，推动全球经济稳定与发展。它虽然没有正式的法律框架或常设机构，但它通过定期的峰会（每年一次）讨论全球经济、国际安全、环境保护、气候变化等重大议题。成员国之间的领导人会就全球政策进行协商，以加强国际合作。
- 影响力：G7成员国的经济规模巨大，它们的GDP总和占全球经济的很大一部分，因此G7在全球经济中的影响力非常大。尽管G7代表的只是世界上较小的一部分国家，但其政策和决策对全球经济形势、国际贸易、气候变化和其他全球性问题具有深远的影响。
G7与其他国际组织的关系：
- G20：G7的成员国与其他主要经济体一同组成了G20（二十国集团），G20是一个更加包容的全球经济合作平台，涵盖了世界主要的发达国家和发展中国家。
- 联合国：虽然G7不是联合国的一个正式机构，但它的决策常常与联合国的全球议程密切相关，特别是在全球经济、气候变化和发展援助等方面。
G7的主要议题：
- 经济政策：讨论如何促进全球经济增长、解决贸易不平衡、加强国际金融体系等。
- 全球安全与国际关系：讨论全球热点问题，如冲突解决、恐怖主义、核扩散等。
- 环境和气候变化：G7在应对气候变化、推动可持续发展方面发挥了重要作用，支持国际气候协议（如《巴黎气候协定》）。
- 发展援助：G7致力于支持全球贫困地区的发展，提供资金和技术支持。
总之，G7是一个由七个世界主要经济体组成的国际合作机制，虽然成员国相对较少，但其在全球经济、政治和安全事务中具有重要影响力。
日本与G7国家的对比
三年增长率之和最高的是美国，为4.6%；而最低的是日本，为-1.2%（负增长）。
图1-3所列出的国家中，三年增长率总和为负的只有日本和德国（后者为-0.6%）。可见，日本经济的增长远落后于其他国家。
这些数据均来源于国际货币基金组织（IMF）2022年7月发表的《世界经济展望》。
避险货币
避险货币（Safe-Haven Currency）是指在全球经济不确定、市场动荡或金融危机时，投资者倾向于购买的货币，以保值和规避风险。这些货币通常来自经济稳定、政治环境安全、且信用评级较高的国家。
避险货币的特点包括：
- 经济稳定性：避险货币所在的国家通常具有稳健的经济结构，低通胀率和稳定的政府政策。
- 低风险：避险货币的国家通常具有高信用评级，能够有效应对金融危机或全球经济衰退。
- 流动性强：避险货币通常交易量大，且市场深度较高，投资者能够轻松进行买卖操作。
常见的避险货币
美元（USD）：美元被认为是全球主要的避险货币，主要因为美国是全球最大的经济体，美元在国际贸易中广泛使用，且美国政府债务的规模庞大，流动性高。即使在全球经济不稳定时，美元仍然是投资者偏好的避险资产。
瑞士法郎（CHF）：瑞士被认为是一个经济稳定、政治中立的国家，瑞士法郎因此成为避险货币之一。瑞士银行体系的保密性和稳定性也增强了瑞士法郎的吸引力。
日元（JPY）：日本经济相对稳定，且日元通常在全球金融动荡时期作为避险资产被投资者购买。日本是全球第三大经济体，日元市场也非常活跃，具有较强的流动性。
欧元（EUR）：尽管欧元区有时会面临一些政治和经济挑战，但欧元作为全球第二大储备货币，依然具有避险货币的特点，尤其是在欧盟各国经济表现良好的时期。
避险货币的作用
- 保值：在经济不确定时，投资者希望保值其资产，而避险货币因其稳定性和安全性成为首选。
- 资本流动：在市场动荡时，投资者会将资金从风险资产（如股票、商品等）转移到避险货币，以规避市场风险。
- 通货膨胀保护：避险货币通常具有较低的通货膨胀率，能有效保护投资者的购买力。
总之，避险货币在市场不确定时提供了一种相对安全的资产配置方式，帮助投资者降低风险。
为什么？
投资者对日本的信心开始动摇
在外汇市场上，日元能够有“避险货币”的地位，最大的原因在于日本能够长年稳定地保持较高水平的国际收支经常项目顺差，因而保有“世界最大对外净资产国”的地位。
以2011年、2012年为节点，日本在贸易上从顺差转为逆差。但初次收入的顺差足以弥补贸易上的逆差，日本仍然能够维持较高水平的经常项目顺差，支撑日本稳定的供需环境。然而，时间到了2021年、2022年，投资者对此的信任开始动摇。
为什么日元是避险货币？
日本政府的债务情况可谓世界最差， 日本社会的少子老龄化进程是世界最快的，而日本经济的潜在增长率也是G7国家中最低的。
现象
2022年的日元走势可谓一部“贬值狂想曲”
2021～2022年日元独自贬值
本书的目的
日元、日本经济正在（或将要）发生什么样的变化
作者：【日本】唐镰大辅
作者的身份：笔者的工作就是分析以外汇市场为中心的经济、金融形势
笔者认为，中长期行情的趋势，不仅对机构投资者至关重要，还和个人的资产管理息息相关。正如正文中将要论述的，无论是好是坏，2012年以后，日元和日本经济所处的环境，已经和之前的时代相比有了深刻的变化。
历史事件对日元汇率的影响
2011年3月11日福岛第一核电站发生事故，受此影响，日元对美元升值到了1美元兑换80日元的水平。福岛核电站的事故可以称为日本“百年一遇的国难”，当时甚至有流言说首都东京也会因这次核事故而毁灭，此时日元竟然被投资者买入。在笔者印象中，大众对于日元避险货
币的定位最为不解的也就是彼时了。
随后的2016年，导弹落向日本海，投资者却仍然买入日元。在这两次国际危机中，日本都是当事国，可投资者仍然买入日元以避险。
随着日本的少子老龄化进程加深，日本本国市场的规模不断缩小，日本企业自然要把目光转向日本之外。